一 : 杠桿原理在金融上的應用

2008年10月28日 13:05來源：金融界網站 【字體：大中小】網友評論

——衍生證券系列之三

(加拿大)陳思進

上文簡單介紹了衍生證券的最基本的兩大類：期權和期貨。期權和期貨與投入股市有所不同。期貨市場是一種Zero-sum Game(零和游戲)，就像四個人打麻將，有人嬴必定有人輸，同一段時間內所有贏家賺的錢和所有輸家賠的錢相等。期權期貨市場只是經濟價值的再分配，而不會創造新的經濟價值。投入股市的錢則又不同了，股票透過商業機構的營運業務增長，可以創造新的經濟價值，若經濟環境穩定，大部分股民靠長期投資都可以同時賺錢。

因為財務杠桿的放大，做期權和期貨來錢快，但虧起來也快，其風險比買賣普通股票高太多，又所謂“成也蕭何，敗也蕭何”。

在我們的日常生活中，杠桿原理應用非常廣。譬如，你每天開車用的方向盤，就運用了杠桿原理?；蛟S你平時沒注意，在財經領域，財經杠桿應用也很廣泛。最簡單的例子就是房屋按揭貸款。

絕大多數人買房子，都不是一筆付清的。如果你買一幢100萬的房子，首付是20%，你就用了5倍的財經杠桿。如果房價增值10%的話，你的投資回報就是50%。那如果你的首付是10%的話，財經杠桿就變成10倍。如果房價增漲10%，你的投資回報就是一倍！你高興了吧！慢著，凡事有一利就有一弊，甘蔗沒有兩頭甜，財經杠桿也不例外。財經杠桿可以把回報放大，它也可以把損失放大。同樣用那100萬的房子做例子，如果房價跌了10%，那么5倍的財經杠桿損失就是50%，10倍的財經杠桿損失，就是你的本錢盡失，全軍覆沒……現在美國很多房子被強行拍賣，其主要原因就是以前使用的財經杠桿的倍數太大。

期權期貨本身就已經是財務杠桿了，而往往又是通過一種Margin(保證金)賬戶具體操作，這種賬戶用的也是杠桿原理，這等于是杠桿再加杠桿。

什么是保證金賬戶？保證金帳戶是指在購買股票時，只須花股票總值的25%到30%就行了。在“買長”時25%，在“賣短”時30%。比如，你把一萬元放入保證金賬戶，就可以買總值四萬元的股票。也就是說有四倍的杠桿作用。當然，那75%的錢是向證券商借來的，利率一般比銀行高一些，比信用卡低；而且你的賬戶還必須維持你所擁有股票市值的25%(買長)到30%(賣短)。一旦低于那個數，你的經紀人就不客氣，要來“Margin Call”了，就是要你趕緊“輸血”進去。

外匯交易的保證金賬戶，一般都會用到15倍以上的財經杠桿；對沖基金的財經杠桿一般用到20倍；“兩房”的財經杠桿大約是30倍，雷曼兄弟整個公司的財務杠桿高達33倍……現在你就會理解它們為何說玩完兒，就玩完兒了。而期貨的保證金比一般股票Margin比例更低，只需總價的5%到10%。所以做期貨獲利或虧蝕的幅度，可以高達本金的數千倍！想當年英國的老牌銀行巴林(Barings Bank)，就是被一個交易員玩“日經期指”給玩兒殘的。

“磨刀恨不利，刀利傷人指”。股票、房子瘋長的時候，許多人恨不得財經杠桿能用到100倍以上，這樣才能回報快，一本萬利；而現在股市、房子下跌，很多人被迫把股票和房子以低價賣出，有點象Margin Call。而當他們把股票和房子低價賣出時，則造成了更多的家庭資不抵債，被迫將資產更低價出售，從而造成惡性循環。美國人把這一惡性循環過程稱為Deleverage(減少財經杠桿過程)。

減少財經杠桿非常痛苦。房價跌，房屋凈值(Home Equity)消失，很多房子被拍賣，房價更跌……格老說，美國現在面臨上世紀三十年代以來最嚴重的經濟危機，并非聳言動聽。

現在美國很多家庭和銀行都深受財經杠桿減少過程之害，所以只好轉向政府救助(Bailout)。政府從全國經濟發展的角度，除了救助以外，別無選擇。政府救了貝爾斯通、救了“兩房”、救了AIG，接下來還要救聯邦存款保險公司(FDIC)、救學生貸款保證金……

如果說以前是個人大量使用財經杠桿的話，那么現在將是政府大量使用財經杠桿。政府使用財經杠桿的結果，將是通貨膨脹和美元貶值。從這個角度看，現在美國政府長期債券回報(3.75%)，扣除稅收和通貨膨脹率以

二 : 不明白金融中的杠桿原理是怎樣的？

不明白金融中的杠桿原理

不明白中的杠桿原理是怎樣的？

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按照教科書是解釋較為復雜和饒舌。

簡單的說，就是使用借貸做以小搏大的投資交易，收入和風險同時成倍放大，一旦市場逆轉，損失的不只是本金，而且債務將會成為無底洞。

三 : 金融杠桿原理

A? 假設銀行有本金50億，利用1:20借款1000億元用于投資
1.假設銀行投資回報率為5%，那么銀行盈利：
1000*5%=50億
那么，銀行的的收益是 盈利/本金=1，100%回報。
2.假設銀行投資風險為5%
1000*5%=50億
那么，銀行的的收益是 -50億/本金=-1，-100%回報。
從1-2可以看出，銀行利用20倍杠桿，一旦投資成功回報翻倍，一旦投資失利，血本無歸。
B 假設銀行有本金50億，利用1:40借款2000億元用于投資
1.假設銀行投資回報率為5%，那么銀行盈利：
2000*5%=100億
那么，銀行的的收益是 盈利/本金=1，100%回報。
2.假設銀行投資風險為5%
2000*5%=100億
那么，銀行的的收益是 -100億/本金=-1，-200%回報。
從1-2可以看出，銀行利用20倍杠桿，一旦投資成功回報翻倍，一旦投資失利，血本無歸，欠債50億！
從AB案例可以看出，在收益良好的情況下，利用的金融杠桿倍數越大，回報越高，市場行情不好的情況下，利用金融杠桿倍數越大，輸的越慘。

四 : 理財通能成為撬動“阿里金融產品”的杠桿嗎？

這時代想看熱鬧的多了，當微信以勢如破竹之勢向諸多領域進攻發起總攻之時，我們總是在猜測被攻方到底能夠撐多久？不過當兩家產品聚焦在金融以及移動支付領域時，一切都變得很微妙。

支付寶有淘寶天貓平臺作支撐，發展動力并不擔心。而且淘寶、天貓的資金存量以及平臺貿易交流都不會冷落支付寶這個必備的支付工具，因此一旦資金在支付寶中流動起來，支付寶的支配能力就會相應增大，話語權和變現權也就無形中提升。

相比于存量發展為主的支付寶，微信顯然是純粹的“光棍”—流量支付。雖然一直在叫喧生態商業，將各種商業產品內置于產品構架之中，但是這些產品短期的控制權仍然不在微信手中，微信目前要做的就是盡可能豐富自己的產品布局，籠絡住流量，搶占市場，將微信的屬性打造的更為徹底，利用大家賬戶中的資金流逐步培養自身產品，理財通的上線顯然是利用這點。

因此，從這個角度上講，行業內所說的理財通與支付寶系列產品—支付寶錢包、余額寶進行直面競爭也稍有不妥。因為雙方的立足點并不完全相同，一個是流量，一個存量，直面競爭可能性不大，但是重疊業務還是有可能。不過即使擁有6億用戶最為支撐，微信在培養用戶消費習慣上做得顯然不比支付寶要強，甚至是后者完勝微信。所以無論從何種角度上講，微信推出的理財通都應從一個學習者的層次去看問題，盡可能尋找差異才是關鍵。

理財通VS阿里金融產品

1 缺乏支付系統上的延續性。阿里金融產品立足的是自身平臺，也就是說余額寶中的資金除了能獲得一定的收入，還能直接用于商品的購買，對于用戶來說買東西總歸是要用到支付寶，與其放到網銀中，不如放到支付寶，不耽誤支付還能收取效益，用戶的排斥性并不大。但是微信就不同了，微信平臺雖然已經涉足O2O，進行一定商業行為的探索，但說到底還是沒有一個完整的電商平臺，對于用戶來說，轉2000到理財通，時不時地看下收益情況，然后呢？沒有然后了。資金不能用于消費，沒有與電影票、打車、手機充值等微信支付其他產品打通，更沒有更多的后續服務。理財通的存在性無形中就得到了弱化，而這種弱化就使得理財通的理財屬性得不到更多人的認可，反而認為是純粹的“支付寶錢包”。

2 對于微信來說，理財通也并不是其自身發展的核心。之前看過一篇文章，講述的是騰訊內部各產品的歸屬劃分，我們能看到游戲中心隸屬微信，而新上線的理財通則屬于財付通，也就說在微信中，理財通更多的是一種功能區間的劃分，而不是未來業務的支撐點。目前微信主要的營收還是集中于游戲中心，因此在理財通沒有完全證明自己吸金實力的時候，微信還是不能完全偏向理財通。而余額寶目前超過2500億的吸金能力已經搶占了市場，給了太多人震撼，再者說金融一直以來都是阿里三大戰略之一，因此余額寶能夠獲得阿里平臺最大限度的流量分紅，反觀微信，誠如前面所說，理財通隸屬財付通，因此這決定了不可能獲得微信平臺上壓倒性的入口支持，而前期直接導致的結果就是，理財通是眾多資源產品中的一個，不具有特權。

那么理財通未來的發展重點應該在哪呢？我想這不僅是我們關心的話題，也是騰訊內部需要衡量的東西。畢竟余額寶快速蠶食市場，在中低收入群體中已經建立了近乎壟斷的存儲地位，此時剛剛進入的理財通如果還是想在基金收益上與余額寶掰手腕顯然是不太明智的，

那么差異化的切入點又該是哪些方面呢？

其一，筆者個人的想法是微信可以將社交屬性逐步過渡到生活消費領域，既然微信擁有巨大的交流流量，并且線下拓展順利，那么完全可以將理財通的支付能力強化，理財功能弱化，促使更多的消費行為產生。比如我們利用微信中理財通購買商品，或者是微信游戲平臺內的購買。畢竟從目前來看，微信的重心不在金融，而在系統，社交（語聊、朋友圈）、游戲、企業服務應用（公眾平臺、自定義菜單等）、生活消費領域（微信支付）各自都存在差異并且地位相同，所以無論如何，理財通都無法獲得余額寶的內部地位，與其這樣，不如利用微信的架構特點，差異發展不失為一種好的思路。

其二，微信包括騰訊一直以來的運營思路都是以小代大，包括這次理財通的上線，微信內部的思路仍然是鼓勵其發展，然后樹立一種榜樣效應，積累初級用戶，在成熟的基礎上再去拓展更多的商業業務，從而豐富自己的公眾平臺以及產品類型，這才是以“生態系統”自居的微信所想的問題，百家爭鳴才是微信想看到的東西，與其這樣，微信不如在公眾賬號中給予合作基金公司更多的流量分紅，給予它更多的曝光率，提供相應的資訊以及華夏基金其他的業務，讓其發展帶動其他基金公司的接入。

其三，智者總是以及之長克敵之短，既然現在微信理財通在存量上沒有競爭力，那么發揮支付流程上的快捷性就成了必然，在快捷支付的基礎上進一步簡化支付流程，并且把“財付通”這個第三方支付平臺也簡化掉，讓支付以最短的流程回到銀行賬戶上，只需保障這個交易流程中的安全性，那么微信理財通就能給與既要顧忌賬戶安全也要顧忌資金安全的余額寶更多的壓力。

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本文標題：金融杠桿原理-杠桿原理在金融上的應用
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